APP开发求职招聘微信群 http://liangssw.com/bozhu/12543.html核心观点
■事件：公司发布年一季报，业绩略超预期。Q1，公司实现营收16.62亿元，同比增长19.45%；归母净利润4.59亿元，同比增长20.04%；扣非归母净利润4.39亿元，同比增长20.09%。公司Q1业绩实现稳健增长预计主要系电子血压计、血糖仪等常规业务恢复良好，同时海外疫情反复使公司出口订单持续放量。成本与费用结构方面，Q1，公司实现毛利率51.9%，同比下降1.3pct；实现净利率27.8%，同比提升0.4pct，主要系Q1期间费用率下降，其中：管理费用率（不包含研发费用）4.5%，同比下降1.5pct；研发费用率4.35%，同比下降0.4pct；财务费用率-1.4%，同比下降0.6pct；销售费用率11.7%，同比提升0.3pct。
■全球新冠疫情态势恶化延续抗疫设备订单高景气度，公司国际化水平在疫情背景下不断加深。根据OWID数据，截至年4月23日，全球累计确诊新冠肺炎病例超过1.5亿例，单日新增确诊病例在90万例左右，3月以来全球单日新增确诊病例数就已呈现增加态势，至4月中旬印度疫情日益严重，日增确诊病例加速增加。制氧机、呼吸机、监护仪等疫情相关产品的需求保持旺盛。根据华夏日报报道，截至4月底，鱼跃医疗已接到印度方面大量制氧机订单。根据鱼跃公司公告，目前来自印度的订单中制氧机数量大于呼吸机，且订单数量仍在逐日增加，均采用现款现货方式。疫情拓宽了公司海外自主品牌的销售通路，助力公司建立起了长期持续的海外业务关系。根据公司公告，公司将进一步在不同的国家与地区因地制宜地推进扩大属地化团队，提升海外销售业务规模。
■新产品迭代与新领域拓展预计将为公司在中长期提供新的增长点。根据公司公告，公司在微创器械、手术器械、五官科器械、眼科器械等领域已经开展了在研管线的布局，而现阶段公司因抗疫产品也收获了充分的现金流，为后续在研管线的资金投入或相关投资（产品/技术/标的）均提供了有力保障。根据公司投资者关系记录，公司过去并购主要是偏保守的精准化并购，未来会向有技术深度的方向做进一步的拓展。
■拟收购浙江凯立特，进一步完善连续血糖监测产品布局。根据公司公告，公司拟收购浙江凯立特医疗器械有限公司约51%股份。凯立特成立于年，产品体系包括动态血糖监测（CGM）、血气及电解质、以及其他POCT即时检验产品等。其中，动态血糖监测产品在年和年已经分别获得欧盟CE认证和我国药监局医疗器械注册证。根据国际糖尿病联盟公布的数据，年国内糖尿病确诊患者已达到1.16亿人，预计年，国内糖尿病人群将达到2亿人，快速增长的糖尿病患者人群形成了巨大的血糖管理市场需求。连续动态血糖监测（CGM）是血糖管理的重要趋势，其意义是通过连续动态监测，帮助医生和患者更好的分析用药及饮食、运动等对血糖波动的影响，以利于糖尿病病人更好的控制血糖。目前连续动态血糖监测（CGM）在欧美已逐渐普及但在我国内市场渗透率较低，未来市场成长空间广阔。根据MordorIntelligence数据，年全球市场CGM对糖尿病患者的渗透率约为5.3%，美国约为45.8%，而我国则仅有0.6%；年美国CGM市场规模约为25亿美元，而我国CGM市场规模则仅有2.5亿美元，为美国的1/10，市场空间十分可观。糖尿病及POCT业务是鱼跃医疗未来布局的三大重要赛道之一，未来公司将致力于指血血糖（BGM）与动态连续监测血糖（CGM）业务的战略协同，打造全新糖尿病管理闭环解决方案，有望充分挖掘这一蓝海市场的商业机遇。
投资建议
买入-A投资评级，6个月目标价37.41元。我们预计公司年-年的收入增速分别为1.1%、17.9%、22.1%，净利润增速分别为-14.7%、20.2%、24.8%，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、14倍，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为37.41元，相当于年25倍动态市盈率。
风险提示
全球疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。
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