平安银行()：科技引领零售突破打造全球领先的智能化商业银行
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：郑嘉伟日期：-06-23
科技引领，零售突破，对公做精：深圳发展银行吸收合并原平安银行，并更名为“平安银行股份有限公司”，平安集团为平安银行的控股股东。平安银行背靠平安集团，金融牌照齐全、优势明显。在利率市场化推进过程中，银行业整体净息差承压，对公业务压力较大，平安银行布局“三步走”战略稳步推进，对公零售齐发力，零售业务占比明显提升。
资产规模持续走高，AUM保持快速增长：资产端：资产规模持续扩张，零售业务发展迅速。平安银行资产规模持续走高，扩张速度长期位于同业前列，尤其是生息资产的扩张是拉动利润增长的主要驱动因素之一。负债端：存款规模持续扩大，零售存款增速较快。平安银行存款主要以定期存款为主，企业存款占比仍较高，零售存款占比逐年提升，未来存款结构还有较大的优化空间，定期存款占比下降将有助于降低计息负债成本率，进而缓解成本压力。
资产质量持续改善：零售转型开启后，平安银行个人贷款占比提升，相较于对公业务，零售业务的不良率相对较低，加之对公贷款质量也有所改善，不良率逐年改善。此外，平安银行资本补充机制不断完善，资本充足率提高。
净利润增速较高，净息差优势明显：平安银行净利润保持较高增速，远高于行业平均，接近股份制银行龙头的水平，转型动能正不断转化为实际业绩产出。平安银行净息差自年以来均处于上市同业中的前列，主要得益于生息资产收益率较高，远高于同业平均水平，同时负债端成本也有所降低。
零售业务不断扩张，中间业务实力提升：零售业务收入显著提升，平安银行个人贷款占总贷款的比重逐年提高，且其净利差高于传统对公业务；零售业务有助于分散风险，降低公司不良贷款率，且零售客户端黏性高，平安银行持续推进综合金融服务，能为平安银行带来更多中间业务收入。中间业务持续发力，非息收入占比提升，近年来处于同业前列，特别是银行卡业务收入占比持续攀升。同时，在推动LUM增长成效显现后，平安银行着手攻坚AUM，大力发展私人银行业务。
盈利预测、估值与评级：我们采用两阶段DDM和相对估值法，对平安银行进行估值。在DDM的方法下，我们得出公司估值水平为16.5-18.9元；在相对估值法下，我们得出的股价为17-18.9元。综合上述两种方法，得出的目标价为16.5-18.9元，对应PB为1.32倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：业务转型带来的经营风险；监管趋严导致*策风险；疫情冲击带来的市场风险。
华阳集团()：汽车电子新产品、新客户开拓顺利
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超/唐旭霞日期：-06-23
事项：
华阳集团近期汽车电子新产品、新客户拓展顺利。新客户方面，新增开拓福特、广汽等客户，合作华为；新产品方面，双联屏产品即将在长安UNI-T车型进行量产搭载，基于ADAYO华阳数码“煜眼”技术研发的专用自动泊车摄像头在新宝骏等车型上进行搭载，同时流媒体后视镜、HUD类产品拓展顺利。
国信汽车观点：国内车市自年下半年以来经历了近两年的持续下滑，华阳集团过去几年业绩承压明显，面对严峻复杂的内外部形势，公司紧贴市场需求，专注持续研发投入(10%研发投入比例)，不断推进新产品的研发及内部改善，公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、AR-HUD等产品的增长趋势显现；与此同时，公司开展新客户的“攻坚”，自年来开拓了广汽、福特两大新客户，通过优化客户，优化订单，升级客户，持续改善，公司运营效率和经营质量稳步提升，后续长安UNI-T量产、新定点产品HUD、煜眼有望陆续进入收获。我们预计20/21/22年归母净利润1.03/1.34/1.73亿，对应EPS为0.22/0.28/0.37元，对应当前股价PE为65.4/50.5/39X，考虑华阳集团作为汽车电子上市公司，可比公司(德赛西威、科博达、中科创达、四维图新等)具备较高的平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
评论：
优质内资车机供应商，汽车电子新产品、新客户开拓顺利华阳集团成立于年，经过多次转型形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明等业务为主导的企业集团。目前汽车电子板块业务收入占比最大，占公司主营收入的60%以上，是公司发展的重点。公司汽车电子板块(63%)专注于车载影音、车载智能互联、车载导航、数字仪表、流媒体后视镜、高级驾驶辅助(ADAS)、环视系统、抬头显示、空调控制器、车载摄像头、无线充电、胎压监测等较为丰富的汽车智能及安全产品线，并逐步将其系统集成为智能驾驶舱，增强产品同车厂的配套能力；精密压铸板块(16%)主要产品为汽车关键零部件，主要应用于汽车发动机、变速箱、电机、转向、刹车等，该板块产品开发周期长，客户优质且稳定，有德国大陆、博格华纳、威伯科、联合电子、法雷奥、海拉等大型厂商，近几年均保持较好的增长；精密3C电子部件(13%)广泛应用于包括航空、机械、电子、光通信等行业在内的各类连接器及结构件等，主要产品为机芯、激光头等，业务所处的细分市场持续萎缩，但占总体业务收入较小，影响不大。该板块业务新增投入较少，有持续的经营贡献，不会形成负担；LED照明板块(5%)营业收入占比较小，目前专注于细分市场，内部改善降本增效，毛利率有所提升。
投资建议：行业景气度触底回升，研发深耕多年，新产品有望进入收获，给予“增持”评级国内车市自年下半年以来经历了近两年的持续下滑，华阳集团过去几年业绩承压明显，面对严峻复杂的内外部形势，公司紧贴市场需求，专注持续研发投入(10%研发投入比例)，不断推进新产品的研发及内部改善，公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、AR-HUD等产品的增长趋势显现；与此同时，公司开展新客户的“攻坚”，自年来开拓了广汽、福特两大新客户，通过优化客户，优化订单，升级客户，持续改善，公司运营效率和经营质量稳步提升，后续长安UNI-T量产、新定点产品HUD、煜眼有望陆续进入收获。我们预计20/21/22年归母净利润1.03/1.34/1.73亿，对应EPS为0.22/0.28/0.37元，对应当前股价PE为65.4/50.5/39X，考虑华阳集团作为汽车电子上市公司，可比公司(德赛西威、科博达、中科创达、四维图新等)具备较高的平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
光明乳业()公司动态点评：管理层焕发新活力核心竞争力助力长期发展
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：刘鹏日期：-06-23
管理层焕发新活力，有望带领公司持续发展。5月末，公司聘任王赞先生为副总经理，王赞先生曾任光明乳业股份有限公司总裁办主任，行*总监，法务总监等职务，熟悉公司的业务流程，具备扎实基础。管理层注入新活力，有望带领光明持续发展。
积极拥抱新零售，公司自有渠道“随心订”逐步发展，助力五五购物节，打造光明美食惠。5月1日起，光明“随心订”App或光明随心订