精测电子
半导体检测方向决心十足，大基金增资彰显信心
事件描述
年9月5日，精测电子发布《关于对外投资暨关联交易的公告》。精测电子及其控股股东、实际控制人彭骞、全资子公司上海精测与新增股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金”)、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林签订《增资协议》及《股东协议》。增资完成后，上海精测注册资本由10,万元增加至65,万元，公司持股比例由%稀释为46.15%。
事件评论
增资上海精测以示进*半导体领域的决心。去年7月，精测电子成立子公司上海精测，其主要负责集成电路工艺控制检测设备的研发、生产与销售。上海精测的产品方案包含芯片制造和显示、微机电与存储器两大方向，目前公司的激光切割设备、OLED微型显示器膜厚测量仪已经实现出货，半导体集成式膜厚测量机EFILMIM已送样至合作商，并且已研发电子束晶圆生产制程控制设备与多款膜厚测量设备。精测电子此次增资表明其在半导体前道检测设备方向发力的决心。
大基金入股上海精测，看好精测电子的半导体实力。大基金是我国半导体产业发展的重要推手，旨在扶持行业龙头、补齐产业链。大基金对上海精测增资10,万元，完成后，其在上海精测持有的股权比例为15.4%。精测电子作为国内半导体检测设备的新秀，获得大基金的支持，表明了其在半导体方向的潜在实力被认可。根据《股东协议》中的业绩承诺看，上海精测承诺年-年营收不低于万元、1.47亿元、2.亿元，并且集成式膜厚设备、独立式膜厚设备、半导体OCD设备、晶圆散射颗粒检测设备需分批次通过验证并实现重复订单。
半导体方向研发投入加大，保障半导体成果落地。公司保持高强度的研发投入以确保新业务快速落地，今年上半年研发投入11,.19万元(其中半导体研发投入.07万元)，较上年同期增加.52%，占营业收入12.50%。研发费用的增长虽一定程度上抑制了短期利润的释放，但能有效促进公司在半导体等新方向上的布局。
结合公司在半导体领域的布局力度，我们预计公司-年归母净利润为3.53、4.81、6.36亿元，EPS为1.44、1.96与2.59元。
昊华科技
被忽视的技术驱动型新材料科技企业
事件：1、年以来的“中兴事件”、“福建晋华事件”、“华为事件”、“日韩纠纷”一再表明硬科技具有重要意义及重大价值，重要材料国产化刻不容缓。2、今年国庆阅兵规模超往年，预计大量先进武器装备将亮相，*工产业链有望引重视，公司拥有10家科技型涉*子公司。3、公司发布年中报，上半年实现营业收入22.79亿元，同比+17.73%；归母净利润2.57亿元，同比+5.93%。
主要观点：
1.技术驱动型科技企业，业绩稳定增长
年12月26日公司完成对中国化工集团旗下中国昊华持有的11家科研院所的收购，旨在打造技术驱动型科技企业。公司现有氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，产品服务于多个国家*、民品核心产业。
氟材料：主要由子公司晨光院负责生产销售，氟橡胶产能7吨/年，国内第一；氟树脂产能2.2万吨/年，国内第二。公司生产销售的主要为中高端产品，毛利率行业领先。晨光院从事有机氟开发和生产已达五十多年，其中自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品，成功配套5G线缆生产，实现进口替代，供不应求。
特种气体：据统计，年我国特种气体市场规模约亿元，同比增长13.55%。特种气体种类多，超种，技术壁垒高，市场空间大，主要由少数企业掌握，盈利良好。其中三氟化氮主要用作等离子蚀刻气体和反应腔清洗剂，适用于半导体芯片、平板显示器、光纤、光伏电池等制造领域。六氟化硫主要用于输配电及控制设备行业，高纯六氟化硫可用于半导体材料的刻蚀清洗。公司子公司黎明院目前具有六氟化硫产能吨/年，在国内工业级六氟化硫市场占有率约30%，在国内电子级六氟化硫市场占有率约70%。黎明院还具有三氟化氮产能2吨/年，国内市场占有率约30%。公司子公司光明院是国内唯一具有4N高纯硒化氢产品研制及批量生产能力的企业。高纯硒化氢产品填补了国内空白，指标达到国外先进水平。此外，公司特种气体产品还包括绿色四氧化二氮、高纯硫化氢、二氧化碳-环氧乙烷混合气(熏蒸剂)、标准混合气体等。
特种橡塑制品：主要包括非轮胎橡胶制品、航空轮胎橡胶制品、航空有机玻璃及聚氨酯新材料等。非轮胎橡胶制品主要由公司子公司西北院、曙光院、沈阳院、株洲院生产销售。在*用航空轮胎领域，公司子公司曙光院在国内市场占有率第一，承接多项核心项目，技术实力雄厚。在航空有机玻璃领域，公司子公司锦西院是国内唯一研制和生产企业，在国内市占率90%以上，产品光学、力学与耐老化等性能突出，产品广泛应用于多型号*用飞机。
精细化学品：主要包括特种涂料、催化剂、化学推进剂及原材料等。公司是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业，拥有两个国内仅有的国家级重点实验室及工程研究中心，海洋涂料国家重点实验室和海洋涂料及功能材料国家地方联合工程研究中心。同时，公司在催化剂领域具有领先优势。公司子公司黎明院拥有国内仅有的国家推进剂原材料科研生产基地，多年来开发的多种液体推进剂广泛应用于导弹、鱼雷、战斗机等武器装备以及神舟系列飞船、嫦娥探月工程、天宫一号空间站等重点工程项目。
技术服务：公司拥有世界领先的PSA技术，是全球三大PSA技术服务供应商之一，可应用于燃料电池制氢环节。
业绩稳定增长：尽管报告期公司氟树脂、三氟化氮、聚氨酯等产品价格有所下降，但公司通过以量补价，降本增效等措施，实现稳定增长。年Q1-Q2分别实现归母净利润0.93亿元、1.64亿元，环比+76.34%；总计2.57亿元，同比+5.93%。
2.募投资金项目促成长
公司计划向不超过10名特定投资者，募集资金不超过10.9亿元，其中5.6亿元用于配套项目。募投项目包括晨光院5吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程、光明院研发产业基地项目(特种气体项目)、黎明大成1吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目等，总投资10亿元。
3.盈利预测及评级
我们预计公司-年归母净利分别为6.23亿元、7.08亿元和7.97亿元，对应EPS0.74元、0.85元和0.95元，PE20.1X、17.7X和15.7X。考虑公司为技术驱动型新材料科技企业，研发实力雄厚，受益*工、5G产业链，维持“买入”评级。
金地集团
年8月销售数据点评：销售大增，拿地积极
事件：
金地集团公布8月销售数据，8月公司实现签约金额.6亿元，同比增长46.4%；实现签约面积77.3万平方米，同比增长42.9%。1-8月，公司累计实现签约金额1,.4亿元，同比增长32.7%；实现累计签约面积.1万平方米，同比增长17.9%；1-8月，公司新增建面.6万平方米，同比增长21.9%；总地价.4亿元，同比下降13.1%。
点评：
8月销售大增、同比+46%，一二线布局+充足可售推动销售更具弹性
8月公司实现签约金额.6亿元，环比增长11.3%、同比增长46.4%；实现签约面积77.3万平方米，环比增长10.7%、同比增长42.9%；销售均价21,元/平，环比增长0.5%、同比增长2.5%。1-8月公司累计实现签约金额1,.4亿元，同比增长32.7%，涨幅较1-7月增长2pct；累计实现签约面积.1万平方米，同比增长17.9%；累计销售均价20,元/平方米，同比增长12.6%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长万方左右；而本轮自H2开始大力补库存，下半年拿地金额占比全年74%，因此18H1开工加速，18H2可售逐步累积、推盘加速，18年9月至今公司销售持续回升。在年行业调控*策边际放松预期之下，公司坚守一二线城市以及积极开工，将致可售和销售弹性会相对更具优势。
8月拿地拿地积极、成本可控，拿地金额占比销售金额53%
8月公司在土地市场获取合肥、桐乡、绍兴等城市合计9个项目，拿地仍聚焦一二线及环都市圈。8月公司新增建面.4万平方米，环比增长.6%、同比增长.1%；对应总地价87.6亿元，环比增长.9%、同比增长.9%；拿地金额占比销售金额达53.2%，较上年50.8%提升2.4pct；平均楼面价7,元/平米，环比增长29%、同比下降16.3%，较上年9,元/平米下降18.9%，拿地均价占比当月销售均价36.3%，较上年51.5%下降15.3pct。1-8月，公司共新增规划面积.6万平方米，同比增长21.9%；对应总地价.4亿元，同比下降13.1%，拿地额占比销售额达43.3%，较上年50.8%下降7.6pct；平均楼面价7,元/平米，同比下降28.7%，拿地均价占比当年销售均价35.5%，较上年51.5%下降16pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前8月累计新增货值1,亿元，高于同期销售金额1,亿元。
投资建议：销售大增，拿地积极，维持“强推”评级
金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下，公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线，预收款高覆盖1.8倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元，对应19年PE仅5.2倍，股息率高达5.1%，维持目标价17.76元，维持“强推”评级。
华菱钢铁
战略布局潜力市场，主业资产整体上市
事件
9月6日晚间，公司发布《关于子公司华菱湘钢现金购买阳春新钢51%股权暨关联交易的公告》，根据公司公告，其控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司公司支付现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权。收购完成后，阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司。
继收购“三钢”后再次收购阳春新钢实现钢铁资产整体上市
公司于年12月8日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告，通过增资32.8亿元完成对“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)的收购。在此次交易之前，公司控股股东华菱集团因间接持有阳春新钢控制权而与华菱钢铁存在同业竞争问题。公司此次收购阳春新钢是作为前期收购“三钢”的后续补充，为了避免集团与上市公司的潜在同业竞争，此次交易由公司控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司支付现金收购阳春新钢51%股权。交易完成后，阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司，进而实现集团钢铁资产整体上市。
品种结构进一步优化战略布局潜力市场
根据公司年年报，公司产钢量为万吨，板材营收占比达52.11%。而阳春新钢具有粗钢产能万吨，资产注入后，公司整体粗钢产能或将超过万吨。品种方面，阳春主要产品为棒材和线材，将增加公司建材占比，优化整体产品结构。阳春新钢区位优势明显，位于“粤港澳”大湾区核心地带，产品辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域，其中建材产品在广东区域市场有较强的竞争能力和品牌影响力，有望长期受益于大湾区建设需求。我们认为，公司收购阳春新钢后，既利于公司产品结构优化，对冲市场波动风险，又在战略上布局了未来国内具有极大需求潜力的市场，利于公司长期稳定发展。
投资建议
我们预计公司-年EPS为1.20元/股、1.23元/股、1.28元/股，维持目标价格7.21元，维持“买入”评级。
新乳业
收入稳步提升，全国化战略推进，核心产品表现亮眼
事件：
新乳业发布半年报，19H1共实现营业收入27.1亿元，同比增长13.48%；扣非前后归母净利润分别为1.04亿元、0.91亿元，同比增长1.9%、0.23%。
点评：
收入稳步提升，高毛利低温产品销售占比超6成。公司19H1实现营业收入27.1亿元，同比增长13.48%，延续18年增长态势稳步提升。公司产品结构不断优化，19上半年高毛利低温产品销售占比提升至60.99%，但受制今年以来原奶价格回升，19H1毛利率小幅下降0.08pct至35.22%。随着公司加强布局上游控制成本、产品结构优化，预计未来毛利率将不断提升。
“鲜战略”强化品牌建设，营销、研发大幅投入助力低温产品差异化扩张。公司19H1归母净利润1.04亿元，同比增长1.9%，利润增速低于收入增速主要是因为公司加大对低温产品营销、研发投入，19H1销售费用、研发投入同比增长20.77%、24.98%。19年公司升级发布全新品牌战略“新鲜一代的选择”，着力发展低温产品，上半年公司在波士顿新建立科研创新中心，“四洲四国”全球科研布局再添新*；同时冠名湖南卫视高收视率节目并签约新代言人，营收、研发双投入共同助力低温产品实现差异化扩张。
“鲜”奶源布局稳定上游，全国化战略稳步推进。19H1期间公司加强对上游奶源布局，7月公司收购现代牧业9.28%股份，在甘肃永昌和宁夏海泉的两个万头牧场也正按计划建设中，不断优化奶源供应以降低成本，增强对抗奶价周期能力。19H1公司在西南、华东、华北地区收入分别同增8.42%、18.81%、20.07%，全国化稳步推进，同时19年8月新乳业收购福州澳牛55%股权，加快布局华南市场，全国化再下一城。
数字化转型全面启航，积极拓展新零售业务实现全渠道覆盖。19年公司制定了数字化转型“1-”战略，搭建会员价值管理平台“鲜活GO”，营销更加精准；同时战略下供应链更加智慧化，缩短从生产到货物运送各环节时间。19年2月公司成立新零售创新部，公司在商超、连锁、终端店、订奶上户、经销商等传统渠道精耕之外，还建立自媒体平台积累线上用户，并与盒马鲜生、饿了么、每日优鲜、每日一淘等平台展开合作，实现全渠道覆盖，形成公司独有的销售渠道优势。
投资建议：考虑低温酸奶市场竞争加剧，我们调整盈利预测，将-年营收从61.7/77.3/96.6亿元调整至56.42/70.73/88.37亿元，净利润从3.29/4.86/6.81亿元调整至2.98/4.41/6.19亿元，EPS从0.39/0.57/0.80元调整至0.35/0.52/0.72元，参考可比公司，给予年30倍PE，目标价15.6元，维持增持评级。
鱼跃医疗
公司半年报：清理渠道影响业绩，重视品牌价值
公告。
公司公布半年报，实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为25.02、5.33、5.11亿元，分别同比增长12.53%、13.49%、14.42%。经营性现金流净额1.31亿元，同比下降33.38%。
年Q2实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.00、2.87、2.72亿元，分别同比增长10.06%、11.89%、12.77%。经营性现金流2.51亿元，同比增长46.47%。
点评。
收入稳定增长，血糖业务增长40%。公司上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长12.53%、13.49%、14.42%。经营性现金流净额1.31亿元，同比下降33.38%，主要受一季度项目预付款和电商超级品牌日活动经费影响，年Q2经营性现金流2.51亿元，同比增长46.47%，增幅明显。
公司年开始做电商，根据投资者交流及年报，我们估计年电商收入2亿元左右，年收入4亿元左右，16年电商收入超过6亿元，年年报披露年电商销售增长50%+，实现收入超过9亿元。年年报披露电商收入增长40%以上，我们估计电商收入近13亿元。我们认为线上的品牌效应更强，对鱼跃线下覆盖不到的地方是良好的补充。年上半年公司线上平台继续保持稳定增长，同比增速近20%，是公司业绩增长的主要动力。
公司主要产品血糖仪及试纸增速超过40%，电子血压计、轮椅车、体温计、AED等产品增速超过20%。在临床医疗方面，核心子公司大多保持较快增长。上海中优营收达到2.72亿元，同比增长18%，实现净利润0.71亿元，同比增长62%，产品毛利整体提升，牙膏等民用市场产品销售依托公司平台优势放量增长，显著提升业绩；苏州用品厂中医器械业务营收达到1.58亿元，同比增长30%，上海医疗器械(集团)有限公司技改后已实现阶段性成果，营收达到3.34亿元，同比增长18.91%。
分版块来看，呼吸供氧收入7.29亿元，同比下降6.55%，主要受公司报告期内加速清理渠道历史存货影响，家用医疗收入10.12亿元，同比增长24.53%，医用临床收入5.85亿元，同比增长19.88%，外贸产品收入1.56亿元，同比增长21.64%。
公司销售毛利率为41.22%，略高于去年同期。公司期间费用4.12亿元，同比增长了30.56%，主要系销售费用增长及研发投入增长影响，其中，销售费用增长主要是公司在报告期内线上天猫旗舰店收归自营及加大线上品牌推广力度导致，财务费用主要是美元汇率波动引起财务费用汇兑损益的变化，研发费用增长主要是公司不断增加新品研发、研发人员薪酬支出增长所致。
鱼跃品牌强势崛起。鱼跃电商的爆发式增长，背后是鱼跃品牌的强势崛起，我们认为鱼跃崛起成为国内家用医疗器械第一品牌是鱼跃未来10年成长的逻辑。我们估计鱼跃的品牌正在崛起，在鱼跃强大的品牌和渠道支撑下，通过自研+外延新产品能实现快速增长，我们认为鱼跃自身做大做强品牌和渠道，外延扩充产品线的模式可以实现品牌和渠道的快速“变现”，增长模式是可持续的。
维持“优于大市”评级。我们预计19-21年EPS分别为0.85、1.00、1.18元，参考可比公司估值，我们给予公司年33-35倍PE，对应合理价值区间27.97-29.66元，维持“优于大市”评级。
华菱钢铁
阳春新钢收购估值较低，现金收购增厚EPS
事项：
公司控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司拟支付现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权。
评论：
收购标的盈利能力较强，资产资质整体较好。阳春新钢位于钢材净流入的华南地区，区位优势较为明显，在钢铁紧缺时，相较于其他区域会有明显的价格优势。公司南邻阳江深水港宝丰码头，东接云阳高速，综合运输成本较内地钢厂低元/吨，运输成本也有比较明显的优势，盈利能力较强。公司最新资产负债率57.5%，上半年年化ROE达到22.8%，资产资质整体较好。
收购估值较低。公司收购阳春新钢的PE为3.13倍(年)、PB为1.03倍，估值较低。从可比公司的角度来看，公司以长材为主，位于广东省，与韶钢松山的地理位置和产品格局都比较一致。上半年韶钢松山产量万吨，阳春钢铁产量万吨左右，若把阳春新钢当作半个韶钢松山进行估值，阳春新钢的收购估值为32.5亿元，而韶钢松山的最新市值为95.8亿元，一半的市值为47.9亿元，是阳春新钢资产评估价值的1.47倍，此次收购的估值明显较低。
现金收购增厚上市公司EPS。上半年阳春新钢实现归母净利润3.28亿元，按照51%的利润计入上市公司，则增厚上市公司归母净利润1.67亿，增厚EPS0.04元，利润增厚比例达到7.5%，PE进一步降低。
盈利预测、估值及投资评级。公司债转股等一系列方案正在稳步推进，我们维持对公司-年实现营收.57/.96/.24亿元的预估；维持归母净利为50.06/51.40/56.00亿元的预估；对应EPS为1.19/1.22/1.33元；对应PE为3.5/3.4/3.1倍；结合行业估值和公司历史情况给予5倍PE，维持目标价5.95元，维持“强推”评级。
长城汽车
破天荒，股权激励打开新增长引擎
事件：公司发布股权激励计划草案，本激励计划拟授予激励对象权益总计18,.13万份，约占股份总数的2.03%，其中首次授予股份占比80%，本激励计划授予的限制性股票的授予价格为4.12元/股，股票期权行权价格为8.23元/股。
人性化的业绩考核，颇具诚意的人才激励。本次股权激励业绩考核涉及未来三年的销量与净利润进行双重考核。其中-年销量考核目标分别为万、万、万，净利润考核目标分别为42亿、45亿、50亿元，销量与利润权重分别占65%与35%。此次股权激励业绩考核目标更注重销量及市场份额的维持达成，目标也极具人性化，达成概率极大，诚意十足。未来三年业绩有托底支撑，但实质上如果行业逐步复苏变好，未来业绩有望超额完成，
近两千人受益，激励范围广泛有效。首次授予的激励对象人数共计人，近两千人受益，囊括了董事、高管、以及核心的技术与管理人才。广泛而有效的激励范围有助于更多人受益，也能有效促进更多核心人才为公司发展出力，并享受公司未来成长带来的成果。首次授予股票及期权满十二个月后分三期解禁、行权，对核心员工进行有效的利益绑定，利于长期发展。
破天荒的理念转变，留住人才共创未来。此次股权激励计划的推出对公司来说属于破天荒的理念转变，具有极大的战略意义，近年来公司不断引进各类核心技术专家及高级管理人才，通过股权激励可有效留住人才并绑定利益，健全的激励机制同时也有助于公司未来吸引更多优秀人才。公司新的平台产品有望在明年下半年逐步推出，未来三年将迎来新的产品周期，强有力的人才支撑，叠加行业逐步回暖，未来销量及业绩改善预期成效也将进一步加强。
投资建议：公司股权激励事件属于破天荒事件，对于公司来说属于重大的管理理念转变与提升，通过股权激励留住更多优秀人才，打开未来增长新的引擎，当前乘用车复苏预期不断增强时，长城上半年销量高增之后，市占率逆势提升，三季度单季盈利增速可期！太平洋汽车持续战略推荐长城汽车，我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期
上汽集团
加库开启，备货旺季
事件：
上汽集团发布8月产销快报：总销量48.7万辆，同比-8%。其中：
15.1万辆，同比-3%(7月-5%)产品结构合理，车型输出稳定，最近两个月同比降幅均较低。同时还可以注意到8月上汽大众在为传统旺季备货，产量18.2万辆销量15.1万辆。
13.4万辆，同比-16%(7月-18%)别克、雪佛兰代表的美系中端品牌产品周期较弱，受日系合资竞争冲击较大，市场份额略有萎缩，同比下滑较大。别克、凯迪拉克客流回暖不明显，切换国六后折扣收窄力度仍然较少。同样的，上汽通用同样在为旺季备货，产量15.0万辆销量13.4万辆。
5.1万辆，同比+2%(7月+8%)国六车型开始逐步铺货，同比继续增长，上汽乘用车在自主品牌中表现是相对较好的，未来重点