传化股份(002010)"染助一体化"竞争优势凸显
传化股份(002010)主要从事纺织印染助剂的生产、加工、销售。其中，印染助剂收入占主营收入的42.26%，染料占33.59%，皮革化纤油剂占23.27%。公司是国内最大的纺织印染助剂生产企业，是行业龙头企业之一，在国内拥有10%左右的市场占有率，具有明显的规模和品牌优势。公司年综合每股盈利预测值分别为0.62、0.71和0.78元，对应动态市盈率为23倍、20倍和18倍;当前共有11位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为7和4人，综合评级系数1.36。 传化股份公布2009年三季报：基本每股收益0.46元，稀释每股收益0.46元，每股收益(扣除)0.45元，每股净资产3.21元，净资产收益率14.3%，扣除非经常性损益后净利润.65元，营业收入.9元，归属于母公司所有者净利润.38元，归属于母公司股东权益.34元。业绩符合预期。毛利率回升仍是收入同比下降3%、而净利润增长107%的主因。预计2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年增长50%-80%。 公司是我国纺织化学品行业的龙头企业之一，目前拥有10大产品系列约个品种的产品，印染助剂产能为15~16万吨，皮革化纤油剂产能为4~5万吨。印染助剂国内市场占有率大约为8%左右，未来有进一步增加可能。收购大股东传化集团所属染料资产后，控制活性染料产能3.5万吨，显示公司在"染助一体化"方面已取得重大的进展，公司为客户提供"一站式"服务的能力也得到增强，使公司在业内的综合竞争实力得到进一步的提升，行业龙头地位也更加巩固。公司即将实施的增发更将增强公司的盈利能力和抗风险能力，也将使公司的"染助一体化"优势进一步凸显。 作为全球纺织第一大国，我国印染助剂产量仅占全球的10%，与发达国家15%和全球平均7%的水平相比差距不小。全球印染助剂市场年销售额160亿美元以上，国内印染助剂企业年销售额仅200亿元。随着我国纺织品的新颖化、高档化和功能化，我国印染助剂行业发展空间广阔。 太平洋证券预计年公司每股收益分别为0.53、0.60、0.66元，考虑增发后(假设从2010年开始摊薄)公司相应每股收益为0.53、0.48、0.53元。假设2012年公司一期项目顺利投产，按贡献60%的收益计算每股收益将达到0.77元。 风险因素：国际金融危机进一步恶化、贸易保护主义泛滥因素等。