独立稀缺穿透
质量比体量更重要!
作者：陈晚邻
编辑：李静
风品：沈禾车一
来源：铑财——铑财研究院
大神腾讯，又有大动作！
9月19日晚，鱼跃医疗公告称，子公司江苏讯捷医疗科技有限公司（下称“讯捷医疗”）拟引进战投深圳市社创向善科技有限合伙企业（有限合伙）（下称“腾讯”）。拟以2.91亿元认购讯捷医疗19.5%股份，腾讯成为第二大股东。
要知道，主营医疗急救的迅捷医疗上半年净亏.4万元，净资产仅1.16亿元。而腾讯公司收入盈利双降，正处缩减非核心业务、费用支出的瘦身阶段。
此番高调溢价出手，自然引发热议。鱼跃医疗方面表示，能为生产、研发、经营提供更多资金。投资者资源优势，也推动急救板块业务拓展。但也有舆论称，讯捷医疗或有业务剥离和独立上市计划。
孰是孰非，留给时间作答。可以肯定的是，无论憋着什么大招，对鱼跃医疗都是一大信心提振。
玩味的是，市场并没多少热情。截止9月23日，收盘价25.48元，相比19日的27.05元，甚至不升反降。
市场在观望什么呢？
海阔凭鱼跃！可看看基本面，鱼跃医疗难言多愉悦。
01
扣非净利五季连降
风口来去匆匆
LAOCAI
客观数据说话。最新半年报显示，鱼跃医疗主营收入35.53亿元，同比下降1.11%；归母净利7.88亿元，同比下降18.16%；扣非净利6.4亿元，同比下降27.31%。
营利双滑，尤其净利近20%的下滑，不及行业预期。要知道，上半年其9.63亿的净利，就已同比下降13.99%。就是说，在可比基数低的情况下，鱼跃医疗再次下滑，且降幅还有增加。
单看年Q2，颓势仍有加深迹象。主营收入17.32亿元，同比下降10.33%；归母净3.23亿元，同比下降35.75%；扣非净利2.47亿元，同比下降43.98%。
实际上，年Q2至年Q2，鱼跃医疗扣非净利分别为4.41亿元、3.51亿元、0.88亿元、3.93亿元、2.47亿元，同比减少32.87%、5.23%、62.34%、10.59%、43.98%。
连续五季度下降，不禁疑问：鱼跃医疗在闹哪出？盈利能力遭遇天华板了么？
据国际金融报统计，鱼跃医疗的呼吸治疗解决方案、糖尿病护理解决方案、感染控制解决方案、家用类电子检测及体外诊断、急救、康复及临床器械的毛利率分别为47.15%、61.66%、57.53%、47.13%、29.26%、33.16%，同比分别减少9.38、3.42、2.36、2.02、7.64、1.62个百分点。
当然，可比基数高也是一个考量。年疫情爆发，鱼跃医疗凭借制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸等产品增长迅猛。呼吸机甚至一机难求，价格水涨船高。
-年，鱼跃营收为41.83亿、46.36亿，净利7.27亿、7.53亿。增速并不多突出，尤其净利隐有停滞之态。但年营收67.26亿元、净利17.59亿元，增长45.08%、.74%，堪称爆发式增长。
可伏笔也就此埋下。毕竟风口来去都快，伴随疫情控制，海外业务热度出现消退。上半年鱼跃医疗外销收入4.07亿元，同比减少43.38%，毛利率35.15%，同比减少8.39个百分点。
实际上，年就已有端倪。营收仅增2.51%，创下近几年新低；净利更减少15.73%，是其上市以来首次下滑。
伴随业绩变脸，股价也震荡下行。相比年12月31日的收盘价37.5元/股，其年内跌幅已超30%。
显然，鱼跃医疗在品尝风口匆匆的阵痛。
02
排名下滑、投诉罚单、高端短板
是长期主义者么？
LAOCAI
年7月1日，有投资者曾在平台犀利提问：吴总说，公司下跌是因为资本市场的原因，股价随波逐流，可是为啥股市大幅反弹的情况下，半年中位数-13.4%，而公司的股价缺跌幅超过31%呢？公司为何没有任何提振市值的措施和想法。明明大幅落后资本市场和其他行业公司？
鱼跃医疗回复称：股价波动受多方因素影响，目前公司生产经营稳定有序，亦会竭尽全力，推动业务不断扩张，质效提升、基业长青。
年业绩交流会上，董事长、总经理吴群称：股市涨跌很正常，如果急着用钱，最好不要炒股。
言外之意，要对鱼跃医疗有耐心定力，做长期投资。这无可厚非，也是投资优质企业的基本原则。
问题是，鱼跃医疗的基本面够优质么？改善能力有多少？长期主义初心又有多少？
《上半年中国医药公司营收强》显示，鱼跃医疗营收排名从去年上半年的87名，下降10名至97名；在《上半年中国医药公司净利润强》中，鱼跃医疗净利润排名下降超过15名，从26名降至61名。
大浪淘沙、不进则退。同样环境下，为啥下滑这么多？
抛开时势，自身查漏补缺才是关键。互动易平台上，有投资者吐槽：“你们的产品太差了吧，型号试纸，在型号血糖仪上，无法使用。”
鱼跃医疗的回应斩钉截铁：“公司产品质量稳定可靠。”
可浏览黑猫投诉，截至9月23日，“鱼跃医疗”相应投诉70条。数量真心不多，反馈出的问题却惹眼，除二次售卖、高价维修等质疑，产品质量问题是一焦点。
不仅是投诉，还有实锤罚单烦恼。
年12月13日，江苏省药监局