核心看法
■变乱：公司宣布年报，事迹相符预期。年，公司实行交易收入68.94亿元，同比延长2.51%；实行归母净成本14.82亿元，同比下落15.73%；扣非归母净成本13.19亿元，同比下落18.90%；净利率21.53%，同比下落4.6pct；期间花费实行17.51亿元，同比延长6.54%，此中研发花费4.26亿元，研发团队组织赓续优化，能人储存与产物研发一直加深；毛利率48.29%，同比下落4.4pct，紧要由于与年同期疫状况势下产物组织有所不同，同时公司仍经过成本经管与供给链编制的精益化晋升，实行了降本增效，年毛利率相较年延长6.1pct。
■呼吸与制氧板块：在高基数后台下，总体仍坚持较快增速。年，公司呼吸与制氧板块实行营收26.2亿元，同比延长16%，此中制氧机同比延长近80%；雾化产物同比增速超%；呼吸机同比下落较多，紧要为年受疫情影响营业基数较大，~两年复合延长率超50%。来日，呼吸与制氧板块延长值得憧憬。按照柳叶刀汇报，我公有1.76亿人存在寝息呼吸休息病症，我国《强健华夏步履—年）》会见终归显示我国40岁及以上人群慢性滞碍性肺疾病抱病率为13.6%，总抱病人数热诚1亿人，而目下我国度用呼吸机浸透率仍较低。公司在呼吸与制氧范围能耐获得威望机构认同，譬喻：公司制氧机在国度工信部公示的《第四批及拟经过复核的第一批建造业单项冠*》名单中，被认定为单项冠*产物。是以，公司希望行家业浸透率晋升的大后台下凭仗自己带头的技艺能耐充足受益。
■糖尿病看护束缚计划板块：坚持高速放量趋向，市占率、用户范围与行业口碑进一步晋升。年，公司糖尿病看护业求实行营收4.57亿元，同比延长70%，跟着院表里用户口碑的一直晋升，商场据有率与用户范围均打破新高。按照国际糖尿病同盟发布的数据，年国内糖尿病确诊患者已到达1.16亿人，瞻望年，国内糖尿病人群将到达2亿人。年，公司实行对了浙江凯立特的股权采购，并已推出“安耐糖”赓续血糖监测产物。浙江凯立特据有在糖尿病及传感器技艺范围耕种数十年的研发团队及领*能人，能够与公司正本在血糖范围的出售资本、软件开辟资本及用户经营能耐充足协同，有益于增加公司在糖尿病赛道的营业比赛力妥协决计划的供给能耐。
■沾染把持束缚计划板块：院表里商场协同先进，在防控须要常态化下延漫空间可观。年，公司感控业求实行营收8.9亿元，在年的高基数后台下同比仅下落6%。自疫情产生以来，公司感控干系产物能耐与“洁芙柔”等消*感控系列产物局面在院表里商场愈发深入民心，各项营业常态化先进势头较好，院表里商场份额均有显著晋升。公司干系感控产物凭仗出色的品德成为国务院联防联控调理物质保险组征用产物、我国院内消*感控第一品牌，同时在线上平台也坚持着带头销量。跟着群众感控意识的遍及晋升，群众位置及院内感控消*请求的一直进级，来日感控类商场的须要瞻望将会赓续强盛。
■家用类电子探测及体外诊断板块：总体由于测温线高基数影响同比呈现肯定下落，同时血压计等大单品延长亮眼。年，公司家用类电子探测及体外诊断业求实行营收14.5亿元，同比下落18%，此中：红外测温仪产物因疫情须要升高相较年回落较多，21年借助品牌口碑、产物上风以及营销力驱策，相较19年仍有超出%的复合延长；电子血压计产物同比增速超35%，坚持赶快延长。按照卫健委宣布数据，我国18岁以上高血压抱病率瞻望在年将达31.9%。高血压抱病率以及血压探测意识的赓续晋升催动商场须要的一直张大，干系营业前程广漠。公司自立研发的电子血压计产物实行了关键零部件技艺打破，核心丈量技艺和智能算法一直迭代和进级，国表里商场出售赓续放量。
■援救板块：国内营业推行先进成功，总体范围坚持延长。年，公司援救业求实行营收1.8亿元，同比延长2.7%。按照国度血汗管病核心宣布数据，估测我国每年产生54.4万例心脏性猝死。而相较发财国度，现在我国AED的平衡保有量仍存在显著差异。公司经过年全资采购的德国普美康切入AED营业，在驱策干系产物外埠营业赓续先进的同时，亦敏捷介入了国内商务核心、中小书院、大型企业园区、地铁等群众位置的设立铺设。来日几年瞻望将是国内AED商场赶快生长的急迫阶段，公司经过踊跃布局希望在这一商场成果事迹增量。
■病愈及临床器材板块：实行复原性延长。年，公司病愈及临床器材板块实行营收12.3亿元，同比延长13.4%，此中轮椅类产物出售赓续复原，同比增速超出38%，针灸类产物出售势头优良，同比增速近15%，眼科及百般病愈看护类产物同比均有较快生长。公司在病愈与临床器材范围已深耕多年，来日更高端、更智能的病愈产物希望一直研发推出，同时眼科等新布局的营业线瞻望将渐渐投入成果期。
投资发起
买入-A投资评级，6个月指标价28.75元。咱们瞻望公司年-年的收入增速离别为8.6%、20.5%、19.7%，净成本增速离别为8.0%、22.2%、20.4%，生长性凸起；保持赐与买入-A的投资评级，6个月指标价为28.75元，相当于年18倍的动态市盈率。
危急提醒
寰球疫情的虚浮定性；公司后续定单的虚浮定性；新品开辟和推行不及预期。
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马帅：
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